股票老左说说怎样搞懂折旧?

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股票老左说说怎样搞懂折旧?

用上述法子后,仅有19只A股上涨在900%之上,而芳名鼎鼎的“贵州茅台”却被排除在外,因此代办性较差为使10倍股更具有代办性,正文放宽收益率到700%,此时共有35只股票得到了约10倍的收益详见下表:

买公司是买未来,所以收购一个公司时,应该用EBITDA中文意思,折旧,利息,摊销前利润代替利润。把折旧看做我们为未来资本性开支的预提费用,对我们估值公司有更大的参考意义。比如长江电力,大坝已经建好,一百年不坏,而实际按20年折旧,可以判断未来自由现金流高于目前会计利润。比如招行的电子设备都是按三年折旧,兴业按我们推算,至少是五年折旧,大家的净利润都不是同一个频道,根本没法比。

  财务入门:怎样搞懂折旧?

  知常容财报系列从科目的深入介绍,开始学会看财报,和别的财报入门书籍的最大不同点在于,先抓细节,再看全貌。各有利弊吧,我们认为,如果以股市投资作为导向的话,先搞清楚年报的真实性,会计弹性更重要,否则直接以市盈率,利润增长率等等来给公司估值,很容易误入歧途。因为上市公司本身也在千方百计“误导”投资者,用财报达到自己的目的,所以首先要做个明白人,看清楚真相。

  今天的题目是折旧,按字面上的意思,你买一台车,用旧了,没有以前那么值钱了,贬值了,所以按贬值的幅度来作为经营费用,成本,这个思路是比较教科书式,传统式。这个思路的缺点是,你往往要评估一个东西的价值,比如一台保养得好的车,和一台出过事故的车,价值不一样,所以折旧值应该不一样。这就很复杂了,比如神州租车,车辆折旧是最大的成本,他的汽车折旧率相当低,一般按7年到8年折旧,远低于一般公司的5年折旧,如果按5年折旧,公司就是亏损的。但公司也有完美的解释,我的车10万元买回来,用了两三年之后还可以卖出6万元,公司卖自己的二手车也是一大收入。按教科书的价值折损的思路,神州租车这样也无可厚非。但是如果对比国际成熟租车公司,比如赫兹,神州租车的利润就的确有点高估。

  以上例子也顺便告诉我们,财报里面的利润真的要看清楚来龙去脉,单独一个数字完全没有参考意义。

  作为价值投资者,对财报的使用是有自己的要求,有自己的特色。我们最关心的是公司的内在价值,是公司在未来能创造的自由现金流的折现总和。我们需要根据公司的内在价值决定我们的投资。

  换一个思路,折旧其实是一个费用分配问题,把当年的资本性开支合理分配到后续的几年里面。只影响每年的利润总额,但不影响后面几年的利润总额的总和,扣除的折旧费用总额都会等于对应固定资产的购买成本。一台十万元的车,最后扣除的折旧费用等于10万元,你可以分四年3,3,3,1提完折旧,也可以2,2,2,2,2分五年提完。至于最后的残值,或者转卖固定资产产生收益,那列为营业外收入比较妥当。

  现在有一个很流行的思路,折旧提取只影响购买过去的现金流,不影响目前的现金流。买公司是买未来,所以收购一个公司时,应该用EBITDA(英文发音易比它)中文意思:“折旧,利息,摊销前利润”代替利润。这样往往估出相当高的收购价格。我们认为这又走入另一个误区了

  把折旧看做我们为未来资本性开支的预提费用,对我们估值公司有更大的参考意义。对,过去的资本性开支开支不影响未来的现金流,但未来的资本性开支却实实在在影响未来的现金流,所以有自由现金流这个概念,这个真正决定公司价值的概念。

  看折旧的真正正确方法是,在一个周期里,比较每年的资本性开支和折旧,如果相近,说明折旧政策合理。如果偏离太大,那么折旧政策就不合理了。具体的公司还要结合对公司商业模式的研究,未来的判断,综合考虑。比如长江电力,大坝已经建好,一百年不坏,而实际按20年折旧,可以判断未来自由现金流高于目前会计利润。比如神州租车,高频率用车的损耗率实际很高,未来需要不停的买新车,可以就判定他的自由现金流低于目前的会计利润。不同的的公司的盈利质量不一样也就是这个意思。所以很多人简单的用市盈率比较招行,兴业银行就显得很不靠谱了。比如招行的电子设备都是按三年折旧,兴业按我们推算,至少是五年折旧,大家的净利润都不是同一个频道,根本没法比。

  好了,会计很复杂,会计也很好玩,在中国股市,很多不良的上市公司实际上是知道我们的喜好,知道我们的要害,然后对症下药,调整自己的财务报表,我们股民千万不要轻易上当,做个明白人。

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